ЦБ "зажали" внешние факторы

Москва. 11 сентября. INTERFAX.RU - Банк России на заседании в пятницу впервые в текущем году оставил ключевую процентную ставку неизменной - на уровне 11% годовых. Регулятор оказался зажат между инфляцией и снижением экономики, к тому же на него давят внешние факторы.

Одновременно с этим ЦБ РФ опубликовал проект основных направлений денежно-кредитной политики (ДКП), в которых ухудшил свои прогнозы по макроэкономическим показателям на ближайшие 3 года, заложив в прогноз нефть по $50 за баррель. При этом он остался верен своей среднесрочной цели по инфляции - достичь уровня 4% в 2017 году.

Банк России в своем заявлении отметил, что сохранил ставку, "учитывая увеличение инфляционных рисков при сохранении рисков существенного охлаждения экономики", и отметил, что в дальнейшем будет следить за балансом этих рисков.

И в пресс-релизе регулятора, и в последующем выступлении главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной существенное внимание было уделено внешним факторам. По мнению аналитика Альфа-банка Наталии Орловой, ЦБ обозначил, что стоит перед дилеммой. С одной стороны, слабое состояние экономики должно побуждать делать ключевую ставку "комфортной для реального сектора". С другой стороны, ухудшение внешней среды, в том числе ухудшение ситуации в Китае, возможное повышение ставки ФРС США, не дает ЦБ РФ снижать ставку.

"Сегодня задача ЦБ заключалась в том, чтобы донести, что есть противоречие в этих двух тенденциях, и ЦБ в некотором смысле заблокирован, пока ситуация не прояснится. Речь идет о том, что ЦБ будет просто ждать, пока не сменится ситуация на внешних рынках, пока появится окно возможностей, чтобы продолжить снижение процентной ставки", - отметила эксперт.

"ЦБ предпочел сделать паузу с понижением ставки, но при первой возможности понизит ее с тем, чтобы снизить риски охлаждения экономики", - полагает аналитик ВТБ 24 Олег Душин.

Набиуллина в своем выступлении сообщила, что если ситуация в экономике будет развиваться в соответствии с базовым сценарием, у Банка России будет возможность для снижения ключевой ставки. "Если следовать нашему базовому прогнозу, исходя из цен на нефть $50 за баррель, мы видим, что инфляция должна будет снизиться, через год мы ожидаем, что инфляция выйдет на уровень 7%. Если ситуация будет развиваться в соответствии с прогнозом, такое окно для снижения ставки есть", - сообщила она. При этом глава ЦБ сказала, что денежно-кредитная политика регулятор остается умеренно жесткой.

Аналитики "Ренессанс капитала" полагают, что Банк России сможет снизить ставку на 50 базисных пунктов до конца текущего года. При этом к концу 2016 года ключевая ставка, по мнению экспертов, будет снижена до 7% годовых.

Годовые темпы инфляции сейчас составляют 15,8%. По словам Набиуллиной, в существенной степени это связано с ослаблением рубля, которое произошло в августе текущего года - влияние этого фактора на рост инфляции оценивается в 2 процентных пункта, а эффект переноса ослабления курса рубля на инфляцию, соответственно, составляет 0,2 процентного пункта.

В связи с этим ЦБ РФ ухудшил прогноз по инфляции в 2015 году до 12-13%, связав это с негативными внешними факторами. Кварталом ранее прогнозировался годовой рост цен на 10,8%.

"Тем не менее, годовая инфляция в сентябре 2016 года составит около 7%", - отметила Э.Набиуллина, добавив, что цель по инфляции в 4% в 2017 году сохраняется. По итогам 2016 года ожидается инфляция в 5,5-6,5%.

Она подчеркнула, что снижению инфляции будут способствовать проводимая денежно-кредитная политика, исчерпание эффекта переноса, эффект базы, низкий внутренний спрос.

Основными источниками инфляционных рисков, как отмечает регулятор, являются дальнейшее ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне и пересмотр запланированных на 2016-2017 годы темпов увеличения регулируемых цен и тарифов, индексации выплат и в целом смягчение бюджетной политики.

Набиуллина сообщила, что при прогнозе инфляции в 2016 году в базовом сценарии ЦБ исходил из тех темпов индексации тарифов естественных монополий, решения по которым были приняты правительством. В настоящее время обсуждается возможность индексации тарифов на уровень "инфляция минус", что ЦБ активно приветствует.

Она также отметила, что если индексация социальных выплат и заработных плат в государственном и частном секторах будет в размере инфляции, то это создаст риски раскручивания инфляционной спирали. Э.Набиуллина сообщила, что поддерживает позицию министерства финансов РФ по сдержанной бюджетной политике, чтобы не раскручивать инфляционную спираль и не ужесточать денежно-кредитную политику.

По мнению Орловой из Альфа-банка, по итогам 2015 года инфляция может составить около 12%, а до уровня в 7-8% она может снизиться уже весной 2016 года. В то же время цифра в 4% пока является слишком оптимистичной, хотя ее можно достичь при дальнейшем сжатии экономики, добавила эксперт.

Банк России теперь делает прогнозы (базовый сценарий) исходя из цены нефти в $50 за баррель на ближайшие три года, кварталом ранее регулятор исходил из нефти не менее $60 за баррель.

Это привело к снижению прогнозов по основным макроэкономическим показателям. Так, в базовом сценарии ВВП России в 2016 году сократится на 0,5-1%, в 2017 году может показать рост на уровне 0-1%, в 2018 году рост может составить 2-3%. В текущем году ожидается падение на 3,9-4,4%. Ранее ЦБ прогнозировал снижение ВВП в текущем году на 3,2%.

Также ЦБ ухудшил базовый прогноз по счету текущих операций платежного баланса России до $58 млрд в 2016 году, $56 млрд - в 2017 году, $51 млрд - в 2018 году. Кварталом ранее регулятор прогнозировал эти показатели на уровне $101-104 млрд в 2016 году, $81-117 млрд - в 2017 году, $72-121 млрд - в 2018 году.

Расходы на конечное потребление, согласно базовому прогнозу, выйдут в полюс в лучшем случае в 2017 году. В текущем году, согласно ожиданиям регулятора, они упадут на 6,1-6,9%, а в 2016 году - на 1,0-1,4%.

В то же время ЦБ РФ ожидает снижения оттока капитала после 2015 года до $50-60 млрд в год. "В последующие годы ожидается снижение оттока капитала до $50-60 млрд в год по мере снижения выплат по долгам при сохранении высокого положительного сальдо текущего счета", - сказала Набиуллина.

По ее словам, Банк России ожидает перелома негативной тенденции в экономике РФ во второй половине 2016 года. "В отечественной экономике идут процессы адаптации к новым внешним условиям, к значительному сокращению доходов от внешнеэкономической деятельности, эта адаптация займет определенное время и будет проходить в условиях сочетания структурного и циклического спада", - сказала она.

На динамику потребительского спроса в ближайшей перспективе будет оказывать сдерживающее влияние ситуация на рынке труда. Его подстройка к новым условиям будет по-прежнему происходить прежде всего за счет низкого роста номинальной зарплаты, а не роста безработицы, подчеркнула глава Банка России.

Банк России в период повышенной волатильности отказался от идеи покупать по $200 млн в день для пополнения резервов, и, как сообщила Набиуллина, в базовом сценарии, при цене на нефть $50 за баррель, уровень валютных резервов по итогам прогнозного трехлетнего периода существенно не изменится.

В соответствии с проектом основных направлений ДКП, до конца текущего года объем резервов сократится на $15 млрд - с $368 млрд на 1 августа до $353 млрд на начало 2016 года. В 2016-2018 годах объем ЗВР сохранится на таком же уровне - $353 млрд.

В оптимистичном сценарии, по которому нефть в 2018 году вырастет до $75 за баррель, возможен небольшой рост валютных резервов - около $15 млрд в год (в 2016 году - $368 млрд, в 2017 году - $383 млрд, в 2018 году - $398 млрд), в том числе за счет постепенного сокр

Полезные ссылки:
Рейтинг банков России 2015
Курсы валют в банках России