«Ход конем», или Новая тактика Нацбанка Таджикистана

Битва за доллар продолжается, и регулятор меняет свою «тактику боя» – прекращает прямую продажу инвалюты населению и усиливает валютный контроль.

12 марта текущего года Национальный банк Таджикистана провел внеочередную пресс-конференцию для разъяснения ситуации на валютном рынке. «НБТ внимательно изучает ситуацию», - заверил всех первый зампред правления Дж. Юсуфиён. Также он добавил, что «регулятор будет предпринимать все меры для удержания курса».

Для неискушенного читателя, мало разбирающегося в тонкостях монетарной политики, может быть совсем непонятным, как устроен валютный рынок и какова здесь роль центрального банка.

Автор статьи, внимательно следивший за происходящими событиями, решил провести обзор мер, которые уже были задействованы НБТ, а также рассмотреть возможные меры в будущем в случае ухудшения ситуации.

ЧТО УЖЕ БЫЛО СДЕЛАНО?

Словесные интервенции

Такого рода действия руководства ЦБ являются самым простым и самым дешевым способом оказания влияния на валютный рынок. Данный способ используется практически во всем мире: главы центральных банков или высшие государственные чиновники делают заявления с целью успокоить население и компании в связи со сложившимся тревожным положением.

Одни из первых словесных интервенций при текущей проблеме появились еще в ноябре прошлого года, когда вслед за крутым пике российского рубля начал обваливаться и курс сомони. Тогда пресс-служба таджикского ЦБ заявила, что «НБТ постоянно присутствует на валютном рынке, обеспечивает его ликвидность и устойчивость».

При другой, более спокойной экономической ситуации подобное вмешательство регулятора было бы достаточным для стабилизации, однако ситуация продолжала ухудшаться.

Следующий активный вброс словесных интервенций состоялся в январе текущего года, когда была организована пресс-конференция по итогам 2014 года. На этот раз заявления стали более осторожными, регулятор предупреждал общественность, что «колебания курса валют на таджикском рынке будут продолжаться до тех пор, пока не стабилизируются мировые цены на нефть», давая тем самым понять, что НБТ позволит сомони снизиться еще немного.

Внеочередная пресс-конференция, проведенная 12 марта текущего года, и вовсе вызвала недоумение среди населения. Первый зампред Дж. Юсуфиён заявил, что «НБТ не допустит резких скачков курса доллара», в результате чего люди нервно задавались вопросом: «Значит, до этого они были не резкие?!».

Дело в том, что словесные интервенции более эффективны в тех странах мира, где развит рынок ценных бумаг. ЦБ тем самым наводит страх на биржевых спекулянтов, которые делают ставки на дальнейшее снижение национальной валюты, открывая короткие позиции.

В такой ситуации спекулянты, толкающие курс нацвалюты вниз, могут сильно пострадать от убытков, если ЦБ внезапно выйдет на рынок и начнет распродавать доллары. Такое резкое увеличение предложения удешевит доллар, а следовательно, укрепит курс нацвалюты.

В Таджикистане, где не развита банковская система, а фондовой биржи нет вовсе, подобная практика не принесет больших успехов, тем более в такое непростое время. В связи с этим важно переходить от слов к делу.

Валютные интервенции

Наряду со словесными интервенциями НБТ активно пользуется таким механизмом, как интервенции валютные, который является фактически единственным эффективным способом поддержания устойчивости сомони.

Хотя, как было отмечено выше, валютные интервенции применяются в большей степени для защиты от спекулятивных атак и носят предупредительный характер. Тем не менее, в финансово неразвитых странах мира, как Таджикистан, использование этого механизма обосновывается другой причиной – необходимостью устранения нехватки валюты в обороте страны. Между прочим, в Таджикистане эта мера применяется весьма успешно.

Однако проблема заключается в том, что эти валютные вливания временны, так как осуществляются за счет ограниченных золотовалютных резервов ЦБ. Главная задача валютных интервенций – это не поддержание курса валюты на искусственном уровне, а недопущение его резкого падения, чтобы снижение было плавным и стабильным. На эти цели в 2014 году НБТ потратил целых 998 млн долларов США.

Что касается нынешнего объема резервов, то, по данным НБТ, на конец февраля текущего года общая сумма золотовалютных резервов составила чуть более 2,88 млрд сомони, или около 444 млн долларов США, и 70% от общей суммы составляет монетарное золото весом около 10 тонн.

В газете «Азия-Плюс» №18 от 5 марта автором была опубликована статья «Резервы Нацбанка Таджикистана вызывают опасения», где на основе расчетов было доказано, что имеющийся объем резервов НБТ находится на крайне низком уровне и удовлетворяет лишь двум критериям из пяти по степени их достаточности.

Такое положение ставит под сомнение эффективность дальнейшей монетарной политики, включая поддержание стабильного валютного курса.

В своем ответе на письмо «Азии-Плюс», которая просила НБТ разъяснить сложившуюся ситуацию с резервами, таджикский регулятор признает всю сложность положения: «Если в долгосрочный период будут сохраняться данный уровень резервов и внешние давления на валютный курс, тогда это может повлечь негативные последствия для сомони».

Учитывая плачевное состояние резервов НБТ, сильно надеяться на них в долгосрочной перспективе не приходится. В связи с этим необходимо искать другие возможные пути выхода из сложившейся ситуации.

ЧТО ЕЩЕ ЕСТЬ В АРСЕНАЛЕ НБТ?

Ставка рефинансирования

Одним из главных инструментов ЦБ является так называемая ставка рефинансирования, или просто учетная ставка. Она представляет собой выраженную в процентах стоимость кредита, который регулятор может выдать коммерческим банкам.

Несмотря на простую, на первый взгляд, функцию ставки рефинансирования – поддержание банков, она выполняет много других важных задач. В их числе - регулирование экономического роста страны и общего роста уровня цен (инфляция).

У читателя может возникнуть вполне резонный вопрос: как это влияет на курс национальной валюты? Дело в том, что, повышая или снижая ставку рефинансирования, ЦБ можно изменять количество выпущенных, обращающихся в экономике страны денег.

Так, повышение ставки влечет за собой подорожание кредита, что по законам рынка приведет к сокращению спроса со стороны коммерческих банков. В свою очередь, банки, вынужденные занять где-то еще, но уже по более высокой стоимости, также повышают ставки по своим кредитам для населения и предприятий.

Такая цепная реакция подобна ситуации, когда кран воды закручивают, чтобы приостановить поток. В итоге, когда количество денег в экономике сокращается, начинается конкуренция за обладание ими, чтобы удовлетворить свою потребность. Все больше людей будут выказывать спрос на национальную валюту, например для использования при уплате налогов или ремонте дома, тем самым усиливая ее обменный курс.

К сожалению, в Таджикистане этот мощный инструмент практически не оказывает влияния на экономику страну. Основными причинами этого являются слабая развитость финансовой системы страны и структурные проблемы в экономике, характеризующейся неблагоприятным бизнес-климатом и высоким уровнем долларизации.

Данное мнение поддерживается независимым экономистом Бахриддином Каримовым. Он утверждает, что ужесточение монетарной политики путем резкого повышения ставки рефинансирования – это идеальный вариант решения при таком случае. Но тут же с сожалением добавляет: «Однако в Таджикистане данный механизм мало влияет на процентные ставки кредитных организаций».

Стоит отметить, что с декабря 2014 года ставка находит

Полезные ссылки:
Рейтинг банков России 2015
Курсы валют в банках России